欧洲现金股票市场交易后互操作性的主要支持者之一，在英国和瑞士监管机构批准数周后，便放弃了一种管理跨清算对手方(CCP)抵押品的新框架。由荷兰银行荷兰银行(ABN AMRO)拥有多数股权的EMCF表示，它不希望主要交易场所支持互操作性安排，因此也不会自行支持它们，这不利于预期降低交易后成本。
中共发言人说：“ EMCF的官方立场是，它决定此时不加入这一倡议，因为今天我们或其他中共都没有希望获得欧洲任何主要贸易往来的机会。”
一切都清楚了
在英国，荷兰和瑞士的监管机构原则上同意四个泛欧CCP，EMCF，EuroCCP，LCH.Clearnet和SIX x-clear提出的风险管理框架之后，建立了基于一系列双边协议的互操作性机制。5月份，英国金融服务管理局，瑞士中央银行和瑞士主要金融监管机构FINMA在新框架的基础上重申了SIX x-clear和LCH.Clearnet之间的现有互操作性安排，这也将为多边贸易机制奠定基础(MTF)7月，BATS欧洲公司首选了可互操作的清算程序。
在此方案下，交易参与者将能够在LCH.Clearnet，SIX x-clear或EuroCCP之间进行选择，或者，如果未选择替代方案，则将使用默认CCP EMCF。
EMCF当前为MTF Chi-X Europe，BATS Europe，Nasdaq OMX Nordics，Quote MTF，勃艮第和TOM提供清算服务，因此，其市场份额可能会受到互操作性的威胁，其中不包括交易所拥有的CCP。
预计互操作性将受到欧洲市场基础设施法规(EMIR)的支持，该法规为集中清算和降低场外衍生产品，CCP，交易后互操作性，报告义务以及贸易存储库要求提供了指导原则。
预计将于5月24日获得欧洲议会经济和货币事务委员会批准的EMIR案文，将于7月5日由议会投票通过。目前，它声称互操作性安排以及对数据馈送和结算系统的访问“仅应直接或间接受到限制，以控制由该安排或访问引起的任何风险”。该案文还必须得到欧洲联盟另一个重要的立法机构欧盟理事会的同意，并由欧洲各国政府的代表组成。
市场力量
SIX x-clear首席执行官Marco Strimer表示，尽管BATS首选的可互操作清算程序将为经纪人提供选择，但资产管理公司不应期望交易后成本立即下降。
他说：“这取决于经纪人传递他们所获得的任何利益。” “但是经纪人不仅仅执行交易，因此孤立地看待买方公司的交易费可能会错失互操作性所提供的优势。”
但是，如果EMCF是正确的，并且欧洲主要交易场所将不会为独立的CCP提供交易提要，则短期内不会为卖方或买方提供成本节省。但是，一些观察家指出，自MiFID以来，总体的交易后成本已经大幅下降，这使得互操作性的压力减小了。
对于与综合结算所(例如德意志交易所(DeutscheBörse))进行的交易所，后者要求交易成员通过其Eurex Clearing子公司进行清算，允许第三方CCP出于提供清算服务的目的访问其交易摘要将导致不可避免的清算下降费用。
牛津金融集团(一家咨询公司)的首席执行官鲁本·李(Ruben Lee)认为，“运行世界市场：金融基础设施的治理”的作者认为，建立MTF互操作性清算仍会推动现有交易所实现与现有清算器的互操作性基于竞争压力。
“由于包括交易和清算成本在内的MTF交易成本低于主要交易所，因此这些交易所面临问题，” Lee说。“如果一个交易所是垂直整合的，并且其票据交换所不能超过竞争中共的价格，那么该交易所可能会具有允许互操作性的动机。”
救命之恩
尽管买方公司在节省现金股本清算方面面临成本节省方面的延迟，但交易所正在争相提供解决方案，以帮助投资机构按照EMIR的建议管理与集中清算衍生品有关的抵押义务和相关成本。
例如，Eurex结算所的客户资产保护(CAP)服务可将非结算成员(NCM)头寸和资产在结算所中进行单独隔离。清除者还计划为所有清除成员的客户引入一个综合隔离解决方案。CAP将减轻清算会员违约的影响，提供头寸可携带性，使买方公司在其清算会员违约的情况下继续交易，并在清算会员违约的情况下保持客户保证金抵押品的可移植性。
通过允许在净水平上计算资产经理的头寸，多功能隔离解决方案将提供更高的资本效率。