证券融资交易监管(SFTR)于2015年12月23日发布在欧盟官方公报(EU)上，引起了市场参与者的关注。欧洲监管机构仍在讨论二级技术标准，虽然实施日期尚未确认，但行业专家告诉Global Custodian，他们预计这些规则将于2018年生效。
因此，合规性还有一段距离，但不应低估它对金融机构的影响。
SFTR强制公司报告有关其证券融资交易(SFT)的信息，例如回购交易，任何证券借贷或借贷，买卖回售，卖出回购以及抵押品掉期(如总回报掉期)。公司必须以T + 1为基础向六个ESMA批准的贸易存储库报告其SFT数据。这些是存管信托和清算公司(DTCC)，KDPW，Regis-TR，UnaVista，CME贸易存储库和ICE Trade Vault Europe。
“SFTR并没有真正涉及许多基金经理的雷达，我们在过去几周内只是在进行调查。但是，我们预计查询的数量会随着时间的推移而显着增加。其中一个问题是ESMA尚未最终确定所有细节，特别是在报告模板周围。因此，基金经理很难做好准备，直到他们掌握有关报告的细化信息，“Dechert伦敦合伙人阿比盖尔贝尔说。
一位不愿透露姓名的监管专家表示，SFT报告反映在EMIR上，很可能成为EMIR面临的许多挫折的牺牲品。也许SFTR的最大问题在于双边报告，即交易的两个交易对手都会报告该交易的详细信息。为了使交易存储库能够匹配这些交易，交易对手必须生成唯一交易标识符(UTI)，这是一种字母数字代码，旨在使交易存储库能够协调报告的交易。EMIR下的UTI产生并不是直截了当的，因为2014年监管机构对交易对手创建UTI几乎没有透明度。因此，两个交易对手都在EMIR下产生了UTI，这使得交易存储库难以协调报告的OTC和ETD。
要吸取的教训
“EMIR于2014年2月推出，近两年后，只有一小部分OTC和ETD与贸易仓库相匹配。大部分与贸易储存库不匹配。这是因为ESMA要求双面报告，这意味着两个交易对手都必须报告。但是，对于哪个对手方产生UTI尚未明确。因此，我们有一个OTC交易产生UTI的交易对手，这些可能不是相同的代码。这是一个问题，但ESMA仍然要求公司根据SFTR进行双面报告。我相信影响EMIR的相同问题将影响SFTR，“监管专家说。
然而，Trax的产品管理和贸易配对Camille McKelvey认为，尽管存在相似之处，但可以避免EMIR的一些问题。
“如果你看看EMIR，我们可以学到一些教训。首先，重要的是每个人都了解范围内的内容和内容，并在上线日期之前完成，“McKelvey说。
“使用SFTR，你想要反过来EMIR。因此，您发送您的交易，匹配，获得确认，然后我们(双方)在确认后提交给TR。无论我们提交的是我们都知道什么，我们有一个共同的UTI。如果我们走向那个模型，那么这将意味着更平稳的过渡。数据质量非常重要，没有人想要更多的罚款。“
一些人敦促ESMA采用商品期货交易委员会(CFTC)所采取的立场，允许单方面报告衍生品以交换数据存储库(SDR)。无法匹配欧盟贸易储存库级别的衍生品交易意味着衍生品市场的系统性风险积累可能未经监管机构检查。Dechert的合伙人丹尼尔乔丹表示，监管中明确提到ESMA必须在SFTR生效后24个月内报告单边报告的适当性。因此，有可能在适当的时候引入单方面报告。
准确性至关重要
SFTR数据报告将包括有关SFT交易对手的信息，用作抵押品的本金，货币和资产以及该抵押品是否可供重复使用。
“对于SFT的反对方需要明确同意重新使用抵押品 - 尽管这通常可能通过现有的合同安排来实现 - 并且应该告知抵押品提供商同意这种再利用的风险和后果，”Stephen Kiely说，证券金融新业务发展负责人，纽约梅隆银行。
Kiely还强调了正确获取这些数据报告的重要性。“报告要求非常广泛，需要交易对手确定他们将如何获取必要的信息，他们将向谁提供信息以及如何提供信息，”他补充道。
“虽然报告本身并不复杂，但SFT交易对手需要确定数据是否可用且准确。”
SFTR还对UCITS和另类投资基金(AIF)的管理人员规定了额外的披露义务，政策专家将其描述为繁重的。据信，根据EMIR进行授权报告的服务提供商将协助SFTR报告。“大多数提供委托报告的供应商可能会协助SFTR，尽管对于谁将承担责任存在疑问，并且提供此类服务的费用会增加，”Bell评论道。
AIFM和UCITS必须通知投资者在两年期和年度报告中如何使用SFT和总回报掉期，以及招股说明书和合同前文件。这将包括有关从事SFT和总回报掉期的资产绝对数量的信息，以及这对基金总资产的构成程度。
SFTR还寻求提高抵押品再利用的透明度。同样，公司必须获得客户的书面同意和协议，允许重新使用抵押品。此外，客户必须充分了解抵押品重复使用可能带来的风险。
“SFTR很有意思，因为从概念上讲，他们已经提出了透明度的规定。这不是我们在这个市场上习惯的东西，“McKelvey说，他指的是回购和证券借贷市场。
“监管机构希望了解抵押品的去向。数十亿和数十亿的证券每天都会被转移，他们希望跟踪它的发展方向。“
报告义务将要求公司建立新的系统和流程，这将增加资产管理人员的工作量。但是，这可能不会太繁重。“当抵押品被发布给诸如主要经纪人的交易对手时，它是根据所有权转让原则完成的。换句话说，交易对手有权重复使用。只要对冲基金 - 投资者协议中列出了再抵押做法，那就应该令人满意，“贝尔评论道。
有人猜测这是否会导致欧盟范围内进一步打压再抵押。监管机构已经毫不掩饰地希望压制某些影子银行活动，并且有人猜测欧盟可能会根据美国证券交易委员会采取的做法对可以重新抵押的资产数量进行限制( SEC)。