欧洲各主要交易所运营商已敦促欧盟金融当局确保MiFID II下的系统内部人(SI)受制于票数规模制度。11月，欧洲证券市场管理局(ESMA)提议对SI制度实施价格尺寸规则，以便在交易所交易的竞争环境中保持平衡。
它表示，如果只有场内订单和报价必须符合最小价格规模制度，那么交易场所将产生竞争劣势，导致目前交易所交易的交易量转向非处方(OTC)执行。
伦敦证券交易所集团(LSEG)，Cboe Europe，纳斯达克，Aquis交易所和Bolsas yMercadosEspañoles(BME)等交易所呼吁ESMA在本周公布的咨询报告中强制执行SI的票数规模制度。
交易所认为，SI可以提供价格改善，这可能会将客户订单的路由转向SI而不是交易所场所，从而带来竞争优势。
Aquis交易所警告说，未能实施蜱规模制度将创造一个不平等的竞争环境，因为所有市场参与者都无法获得SI。
交易所补充说，它对MiFID II的最佳执行要求是“有害的”，因为SI的交易场所无法匹配“边际价格改善”。
“由于这些交易是与SI双边进行的，SI可以选择他们希望交易的交易对手，这将导致其他市场参与者无法实现'最佳执行'，”Aquis在其中表示响应。
LSEG同意，SI应受到与交易场所相同的价格尺寸制度，包括半场价，以允许在交易场所提供中价交易。
本集团亦注意到执行场地之间票数大小制度的“不一致”将导致SI的意外不公平优势，但解决此问题的修订将确保公平适用法规。
此外，ESMA建议对低于标准市场规模(SMS)的SI实施价格尺寸制度，但纳斯达克表示，类似的论点认为SI的价格尺寸制度也应扩展到SMS以上。
“尽管拟议的变更既有用又合理，而且应该实施，但它只适用于短信订单，”纳斯达克在回应中表示。“纳斯达克认为，证明将相同的票数规模制度应用于交易场所和系统内部客户以及SMS的论据也适用于SMS之上的规模。”
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罗森布拉特证券(Rosenblatt Securities)欧洲市场结构分析师Anish Puaar表示，交易所运营商提出的担忧以及围绕票数规模制度的争论只是更广泛政权的一个小细节。
“SI的蜱尺寸制度是一个有趣的辩论，但它只是更广泛法规的一个细节，”Puaar告诉The TRADE。“在处理SI时，买方需要掌握的内容是一个表面，我认为买方需要一段时间才能使用它们。
“SI目前有机会以比其他场地更精细的增量报价。这可能使SI能够从交易所吸引订单，有些担心可能会损害价格形成。“
Virtu Financial - 通过其在都柏林的分部在欧洲运营SI - 反对ESMA的拟议修正案，而是主张欧盟市场监管机构解决交易场所强加的成本上涨问题。
“升级成本对欧盟的流动性可用性和价格形成产生了直接和深远的负面影响，”Virtu Financial在回应中表示。
“这些不断增加的成本在交易生命周期的所有领域都很明显，从市场数据，连通性，交易执行，共址和访问，到清算和结算。”
主要组织已敦促全球金融监管机构解决交易所市场参与者在收集，分配和出售股票市场数据方面收取的较高费用。
去年12月24日，包括彭博，Citadel证券，富达投资，投资者交易所(IEX)，摩根士丹利，T。Rowe Price，瑞银和Virtu Financial在内的机构以请愿书的形式将此问题提交给美国金融监管机构。
该请愿书要求美国证券交易委员会对股票市场数据收费结构进行彻底审查，目的是引入有关收费披露的规则。
同样，欧洲储蓄和零售银行集团(ESBG)迫使ESMA在其对SI咨询的回应中审查市场数据定价，以确保任何修订不会对数据用户产生额外费用。
“交易场所最有可能利用要求反映交易场所的价格，以便对市场数据进行额外支付，”ESBG表示。
“但是，如果ESMA通过确保提议的变更不会意味着日期用户的额外费用以及刻度尺寸制度仅适用于标准市场规模，ESMA可以接受修改，那么ESMA将重点放在合理的市场数据定价上。
