总部位于美国的穿越交易系统运营商Pipeline Trading Systems及其两名高级管理人员因未能披露代表买方客户执行的大量订单而被证券交易委员会(SEC)罚款。在其美国黑池中，有一家附属贸易公司填补了该空缺。
Pipeline已被罚款100万美元，而CEO Fred Federspiel和董事长Alfred R. Berkeley III已被罚款100,000美元。在解决此事时，Pipeline，Federspiel和Berkeley不承认或否认SEC的调查结果。
根据SEC的说法，Pipeline无法向客户披露其系统上的“绝大多数客户订单”是由米尔斯特里特策略集团(Milstream Strategy Group)填补的，该集团由黑池运营商完全拥有并提供资金，并在2004年至2006年之间由Federspiel管理。
监管机构补充说，管道公司声称其另类交易系统(ATS)为机构客户提供“自然”交易机会，并防止“交易前信息泄露”是“虚假和误导”的，因为另一方存在贸易关联公司。大多数行业。Pipeline坚持认为，使用Milstream并不会给客户带来不利影响，Pipeline现在打算通过一项名为Pipeline Liquidity Pro的计划为客户提供与会员进行交易的选项。
美国证券交易委员会说，在2004年8月至2010年3月之间发生了与在Pipeline的Block Board上进行的交易有关的违反《美国证券法》和ATS的行为，Pipeline的Block Board是一种桌面交易工具，用于在特定股票有交易权益时通知交易者。SEC指出，Milstream Strategy Group是由Pipeline在其于2004年9月在美国推出之前几个月(当时称为Exchange Advantage)创建的，旨在帮助其平台建立流动性。
Milstream在机构投资者在Pipeline发出的定单之前进行交易，方法是从其他交易场所获取所需的流动性，然后将股票出售或购买给Pipeline成员。尽管总体委员会没有指示订单的大小，方向或价格，但Milstream交易员使用市场状况，近期交易历史以及管道和其他黑池中的测试订单来确定执行订单所需的流动性。这意味着Pipeline偶尔会向Milstream提供有关客户交易的信息。
在发布后的头四个月，后来成为Milstream的实体是管道执行交易的97.5%的交易对手，在2005年下降到87%。从发布到2009年12月31日，Milstream参与了交易的80%管道的交易量。
SEC表示，使用Milstream与Pipeline向客户声称其流量来自“自然”交易对手的说法不一致。此外，监管机构指出，在新闻稿和采访中，管道高管定期将服务定位为保护机构客户免受试图利用买方订单的专有交易流的侵害。米尔斯特里姆(Milstream)贸易商显然是通过使用某种公式获得报酬的，该公式部分地奖励了他们，因为它们为管道客户提供了优惠的价格。
根据ATS法规的要求，管道还没有向SEC披露Milstream参与了其黑池的运营，并散发出误导性的营销信息。通过使Milstream可以访问其系统中的订单，尽管SEC订单承认该公司没有寻求利用客户的利益，但Pipeline还被指控未能保护客户的机密交易信息。
“无论是在交易平台上还是在自动化场所(无论是黑暗交易还是显示交易)下达和执行订单，一个原则仍然是基本原则–投资者有权获得有关其交易执行方式的准确信息。管道及其高级管理人员被追究责任，因为他们误导了客户关于管道的暗池实际上是如何工作的。” SEC执法部门主管罗伯特·库扎米(Robert Khuzami)说。
Pipeline在一份准备好的声明中表示，将来将为客户提供更大的清晰度。“我们感到高兴的是，我们与SEC达成的协议解决了关于Pipeline关于大宗交易系统及其贸易附属机构的角色做出某些不真实或误导性陈述，并且没有正确向客户或SEC披露所扮演的角色的指控的指控。由该会员在大宗市场的运作中。该协议将使我们能够继续为我们的客户提供出色的交易执行质量，并获得他们多年来信任的流动资金来源。”
根据美国经纪人罗森布拉特证券(Rosenblatt Securities)的每月黑池流动性跟踪服务，Pipeline在2011年9月的交易量约为310万股，占合并流动性总额的0.04%，较8月份的500万股低38%。
尽管Pipeline希望继续为机构投资者提供场外过境服务，但许多观察家认为，由SEC裁定对其声誉造成的损害将难以克服。
“在此之后，很难看到Pipeline如何保持其在机构投资者中的信誉。该公司坚称自己是对抗短期游戏玩家的买方订单的守卫者。但是，如果SEC的指控属实，那么Pipeline的商业模式将高度依赖信息泄漏。” Rosenblatt市场结构分析董事总经理Justin Schack说道。
在欧洲，Pipeline Financial Group经营着称为“ Pipeline European Block Board”的多边贸易MTF。
该公司在一份声明中表示，欧洲业务部门不允许，也从未允许任何附属公司与欧洲分公司董事会进行自营交易或向其提供流动性。
该公司表示：“管道公司或任何附属公司均不代表客户进行任何形式的专有交易，做市，资本承诺或建立定向头寸。”
管道按照共同的访问策略和共同的规则操作欧洲局，从而使所有用户在进行欧洲局的交易时，根据系统规则在所有方面都收到完全相同级别的系统信息。
欧洲整体委员会于今年5月启动，而9月的客户订单流量则创下了创纪录的增长。