随着美国衍生品监管机构商品期货交易委员会(CFTC)概述了其对多德-弗兰克市场参与者要求以及支持性交易限制将如何影响市场的想法，市场结构规则的行进方向终于得到了进一步明确。
在看门狗今年首次公开会议上进行了激烈的辩论之后，看门狗勉强通过了其版本的《沃尔克规则》。掉期客户资金和商业行为隔离的规则也遭到反对，但其专员以两票对三票通过。
共和党CFTC专员Scott O'Malia和Jill Sommers对监管机构的规则提出了最强烈的批评。
“我不支持委员会的沃尔克规则。这是一个不可行的解决方案，它太复杂了，无法为委员会提供强制执行或制止违反该规则的手段。”
为了抵制该规则的复杂性，索默斯还质疑CFTC为什么花了三个月的时间来提出与其他美国监管机构基本相同的规则。
索姆斯说：“我不禁质疑这次投票的时间，以及为什么欧洲委员会在十月份没有加入其他机构的提议。” “不幸的是，在受到广泛批评以及许多人呼吁包括保罗·沃尔克在内的那些机构重新开始之后，我们提出的规则实际上与其他机构提出的规则完全相同。”
CFTC的《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)关于禁止接受存款机构进行支柱交易的规则的版本反映了联邦储备系统理事会，联邦存款保险公司，货币主计长办公室于10月提出的联合规则。 ，以及证券交易委员会。每个美国主管部门都必须提供沃尔克规则的版本，该规则将对其所监管的公司强制执行。
CFTC主席，民主党民主党人加里·根斯勒(Gary Gensler)承认，延迟是由于该机构的资源紧张所致，并表示，监管机构已将拟议规则的公众咨询期延长至60天，以考虑其复杂性。12月下旬，在立法者要求更多时间后，公众对联合提议的评论的截止日期被推迟到2月13日一个月。
索姆斯问，如果其他机构重新提出他们的规则，CFTC会怎么做。“我们是否准备撤回我们的提议，并与其他机构一起加入重新提议的沃尔克规则?似乎我们已经走上了一条独立的道路，我担心这会使不必要的复杂化规则变得复杂化。”
Gensler表示，CFTC现在希望与其他机构“重蹈覆辙”，以便他们重新提议沃尔克。目前，多德-弗兰克(Dodd-Frank)已将Volcker规则定为7月21日生效。CFTC工作人员表示，虽然不太可能推迟日期，但合规日期可以延长。
包括奥马利亚(O'Malia)和民主党人巴特·奇尔顿(Bart Chilton)在内的数名专员质疑CFTC是否有权对其所监管的公司执行其版本的《沃尔克规则》。
作为回应，CFTC的工作人员解释说，监管机构不能罚款违规者，但在发生违规行为时有权发出命令，命令终止或撤消违规行为。但是，只有在发出通知并且潜在违法者有机会被聆听后，才能采取这些行动，并且可能涉及法院诉讼。由于某些职位可能仅持续数分钟，奥马利亚感到这样的限制使该规则基本上没有任何依据。
对于该规则的域外性也引起了关注，该规则可能适用于美国以外的工具和公司，如果它们与美国之间的联系目前定义松散。奥马利亚昨天表示，CFTC收到了加拿大政府的来信，该公司担心CFTC的沃尔克规则特别提及加拿大债券可能导致其市场流动性紧缩。日本监管机构金融服务局也向美国监管机构发出了类似的信。
美国卖方贸易机构，证券业和金融市场协会(SIFMA)总裁兼首席执行官蒂姆·瑞安(Tim Ryan)表示，与其他美国监管机构早先的提案一样，CFTC的沃尔克规则提案很复杂，并且有可能对市场流动性的重大影响。
Ryan说：“这可能会抑制金融机构有效建立市场的能力，进而损害资本形成。”根据SIFMA委托进行的一项研究，该研究表明，沃尔克规则可能会使投资者蒙受90至315美元的损失仅公司债券市场的一次性成本就高达数十亿美元。
隔离客户资金
CFTC昨日还通过了关于清算掉期客户资金隔离的最终规定。
期货经纪商(FCM)和衍生产品清算组织(DCO)现在必须将客户抵押品与FCM或DCO的账户分开存放。Gensler说，新规则禁止清算组织使用非违约，“无辜”客户的抵押品来保护自己及其清算会员。
他说：“这是第一次，客户资金必须一直到票据交换所一路受到单独保护。”
但是索姆斯说，这些规定为掉期客户提供了免受期货客户所不具备的同伴客户风险的保护，从而在监管机构与受监管公司和客户之间的交易中造成了不平等。
“我们几乎完全专注于减轻具有相同掉期清算会员(SCM)的掉期客户对其他掉期客户构成的风险的需要。她说，由于期货经纪商MF Global的失败，我们呼吁CFTC重新考虑其做法。
马克Wetjen，如在2011年10月专员宣誓民主党，说的CFTC需要进一步探索的问题之一是为客户抵押品类似的保护，在期货市场是否是合适的。
严格的行为标准
经过Sommers的四比一投票，CFTC的商业行为法规获得批准，以征询公众意见。根据新规定，掉期交易商必须每天将其出色的双边掉期交易告知对方对手的中间市场价格。Gensler认为，该规则将“为市场带来透明度，并有助于为市场参与者创造公平的竞争环境”。
规则还禁止其他形式的活动和实施掉期交易商和主要掉期参与者提供均衡的通信和进入交换之前披露重大风险，利益冲突和物质激励的要求。
但是索姆斯反驳说，新规则没有提供额外的保护，反而使参与者更难以与掉期交易商进行“公平交易”，从而损害了参与者。
“如果我们的规则证明行不通或带来不可接受的法律风险，掉期交易商和主要掉期参与者可能会选择不与某些交易对手开展业务，尤其是多德-弗兰克所定义的特殊实体，”韦特恩警告说，尽管如此，该规则仍对此投票它可以被公众审查。“这可能会使掉期市场参与者失去管理风险所需的流动性。”
公众执行副总裁肯尼思·E·本森(Jenneth E. Bentsen)说：“ CFTC最终确定的商业行为规则可能会对养老基金和其他退休储蓄工具以及各州和市政府有效管理风险的能力产生重大影响。” SIFMA的政策和宣传。
Gensler还表示，他希望在2012年第一季度敲定掉期交易商和掉期的定义。该规则中的现有定义因过于模糊而备受抨击。