随着欧盟理事会的最终立场出现，泛欧监管体制MiFID II昨日被推进，尽管买方的暗池使用量将大幅减少。昨天在常任代表会议期间解决的关键问题将通知理事会的立场，其中包括将股票纳入新的有组织交易设施(OTF)场地类别，确定管理豁免的数量上限，允许黑暗交易并最终确定场馆和结算所的访问细节。
理事会将OTF的股票纳入其中与欧洲议会的立场不一致，预计该问题将在三阶段过程中广泛出现，两个立法机构根据委员会的意见就最终文本进行谈判。专家预测这个过程将在夏季开始并持续6到9个月。
如果OTF类别中包含股票，则经纪人跨境网络(BCN)将必须在新制度下进行登记，这将为其运作提供更多的规范性指导。然而，议会的MiFID II立场(其中省略了OTF的股票)将迫使BCN注册为多边交易设施(MTF)或系统内部客户(SI)，基本上禁止BCN并进一步限制买方暗执行。
在昨天的理事会决定之前，对于第二季度的交易，在瑞银的算法交易全球负责人Owain Self表示，一个好的结果将是一个OTF制度，提供关于经纪人可以用他们的BCN做什么的明确指导 - 例如没有合作 - 流程和更高的执行透明度 - 而不是强制所有BCN注册为SI或MTF。
“要么我们没有BCN，那么所有这些流程都将被引导到MTF中，从客户端执行的角度来看，这将是负面的; 或者我们将有一个OTF制度，其中只会以较大规模的交易来筹集金条，“他说。
“如果他们通过改变交易前透明度豁免来消除BCN或提高MTF的壁垒，我们将无法向客户提供相同的执行服务，”Self说。
成交量上限问题
对于买方而言可能更受关注的是使用参考价格豁免的数量上限，允许使用在点燃场地中形成的价格作为参考，在暗池中执行。理事会已经在一个交易场所的特定证券中寻求总交易量的4%，在所有场地中寻求8%的交易量，超过该交易量将不会使用豁免，从而将更多交易量投入到被照亮的市场。
延迟理事会立场的第三个争论支柱包括中央对手方(CCP)和交易所的开放获取规则。理事会呼吁交流为CCP提供非歧视性和透明的访问，这为互操作性打开了大门。
这个问题可能会引发更大的政治姿态，因为预计德国代表将为此寻求限制，以保护德意志交易所领先的衍生品交易和清算业务欧洲期货交易所。相反，英国官员支持MiFID II的开放获取规则以实现更高的互操作性。
当成员国的财政部长于6月21日在计划的ECOFIN会议上举行会议时，理事会的MiFID II职位可能会正式确定。Trialogues可能会在夏季之后很快开始，并在2014年中期结束。欧洲证券和市场管理局将制定最终规则的技术标准。
