除了最频繁交易的公司和主权债务问题外，固定收益长期面临流动性限制。但最近的监管和市场发展使情况恶化，甚至达到了英格兰银行(BoE)最近启动咨询以寻求改善市场运作的方法。
巴塞尔协议III被视为关键的罪魁祸首。通过限制银行在其资产负债表上持有风险资产的能力，新的全球资本充足率框架已经导致许多昔日的流动性提供者减少他们愿意持有的债券库存，通常关注周围最具流动性的产品。对于机构投资者而言，
当您的银行交易对手不再愿意为您承担风险时，这会产生一个严重的问题，即如何经济有效地进行固定收益交易。
当然，问题始终是解决方案，而这一问题已经引发了一波创新思想来解决固定收益的流动性危机。仅在欧洲，三个新平台--BondCube，TradeCross和Liquidnet--已在未来几个月内推出或即将推出。“固定收益市场肯定需要新的交易场所，”咨询公司GreySpark的合伙人布拉德利伍德说。“市场正在通过改善债券买卖双方汇集方式来应对当前形势。”
阴晴圆缺
但是，虽然这些新举措可以为买方公司提供他们迫切寻求的流动性，但仍存在潜在的下行空间。“市场正在为解决固定收益市场面临的问题提供解决方案，但这些解决方案带来了额外的挑战，即分散化的挑战，”Etrading Software的管理合伙人Sassan Danesh警告说。“其中一些想法会起作用，并会吸引流动性，有些则不会。问题是：当这个种族的获胜者被决定时，市场如何应对?“
Danesh正在努力让市场参与者更容易利用Project Neptune(现在至少专注于自动化的新连接实用程序)充分利用固定收益市场现有的无数交易选项。场外交易固定收益交易。Neptune是一个低成本的连接网络，用于在投资者和经销商之间传输交易前数据。“由于缺乏整合和缺乏连通性，市场正在遭受瘫痪。如果您可以轻松访问所在的库存，那么您将拥有更多的信息流和更强大的市场结构，“Danesh说。
新的服务可能会出现，以帮助投资者驾驭新的固定收益格局，正如一股创新浪潮在2007年与MiFID强制转变股权交易同时进行。当前不同市场数据汇总的聚合服务被认为是一种实用的方式提供买方广泛的定价信息，并将通过更多的流量转移到透明的电子平台，而不是银行的传统上主导资产类别的基于语音的报价请求(RFQ)系统。有些人甚至认为，固定收益交易的分散也可能促使智能订单路由器的发展。
一个破碎的市场
关于大量新场馆将在多大程度上破坏市场的观点各不相同，一些担心固定收益将受到与后MiFID股票市场类似的影响，其中大量的点亮和黑暗平台竞争占据市场份额来自国家交易所，而其他人则认为它实际上会变得更加巩固。
固定收益电子交易平台运营商MarketAxess的欧洲产品经理Gareth Coltman预计，任何初步的碎片都将迅速整合。
他说：“我不认为支离破碎是一个主要问题，因为新的举措难以实现并吸引他们所需的大量流动资金。” “从2007年左右开始，股票市场出现了许多新的举措。事实证明，连接所有这些平台的成本非常高，从长远来看并不是一种具有成本效益的解决方案。”
科尔特曼认为，机构投资者将等待看到哪些场馆赢了，活动很快就会在几个主要场馆聚集。
Liquidnet新的固定收益主管康斯坦丁诺斯·安东尼亚德斯(Constantinos Antoniades)同意最终只剩下几个场馆，但他表示当前的发展正在减少分裂。“今天的固定收益市场受到极端分裂的影响，因为每个经纪人 - 交易商只与自己的客户交谈，而且你实际上有超过30个非常不透明的场所，”他解释道。
“随着银行走出市场，流动性进入新的电子平台，提供全面的交易模式，我们实际上会看到一个更加集中的模式，对买方更好。”
获得临界质量
Antoniades今年早些时候加入Liquidnet，当时该公司专门从事资产管理公司的大宗股权交易，收购了他的固定收益交易平台Vega-Chi。他表示，Vega-Chi是首批提供全面债券交易的平台之一，与Liquidnet现有的订单簿刮削技术相结合，意味着固定收益平台能够从快速的客户入职中获益。“当我们最近进行的流动性驱动涉及切换一些Liquidnet客户时，我们在第一天增加了85个，”他说。
但对于从头开始的平台，获得这种流动性水平是一项重大挑战。“在所需的时间尺度内，不可能让足够数量的客户获得成功，”Antoniades补充道。“这就是为什么我们想与Liquidnet合作，因为我们所针对的客户已经在船上，我们只需要开启固定收益订单的功能。”
但是一个人的分裂是另一个人的专业化。Algomi董事长迈克尔施密特(Michael Schmidt)提供技术解决方案，帮助固定收益卖家和买家形成贸易关系，他表示固定收益的利基可能会通过更大的自动化而蓬勃发展。“我们将看到的是更专业化，个别公司需要专注于更小范围的更有利可图的产品，并明确地向合适的客户推出他们的定价数据，”他说。
与此同时，GreySpark的Wood预计买方交易柜台会遇到一些似曾相识的情况，并断言先前的分散经验可以为多个场所的流动性汇总提供有价值的见解。“从股市中吸取的教训可以为固定收益提供一些非常聪明的解决方案，例如寻求流动性的算法和智能订单路由器，”Wood补充道。
获取市场数据的新方法可能也会发展，以帮助投资者更深入地了解定价并实现债券的最佳执行。Danesh解释说：“美国市场已经持续了一段时间，并且在提供足够的固定收益市场数据透明度而不会对流动性产生负面影响之间取得了良好的平衡。” “MiFID II在交易后的透明度方面走下了类似的路线，这将推动关于如何有效汇总这些数据的争论。”
制定标准
不仅仅是正在研究如何改善新固定收益环境中的流动性的行业。11月，英国央行就如何通过电子化和标准化改善债券流动性展开了磋商。
长期以来，人们一直在讨论将公司债券标准化，这种公司债券目前可以有多种不同的利率和期限，以此作为改善二级市场的一种方式。通过在一个名称中存在数十个甚至数百个不同的问题，交易的两个方面几乎不可能聚集在一起，因为每个交易对手的要求略有不同。
英国央行表示，标准化债券发行可能对发行人和投资者都有利，但它可能不是万能的灵丹妙药。“人们说你可以标准化债券，但对于90%的市场来说，这根本不起作用。对于知名企业而言，这可能是切合实际的，但规模较小的企业有特殊的融资需求，这意味着他们必须控制自己的发行，“施密特说。
显然，固定收益市场的转型仍处于初期阶段。目前的新平台浪潮只是第一步，大多数市场评论员都认为，市场达到新均衡需要数年时间。与此同时，买方也会面临挑战，但也有机会看到一种新的固定收益交易方式，使他们能够独立于银行。