由于业务，技术和监管压力，欧洲证券交易市场正在发生重大变化，TCA提供商GSCS信息服务公司董事总经理罗伯特凯在NYFIX赞助的行业报告中指出。“技术，营销和行政成本节约的机会促使证券交易所通过合并和收购进行整合，”该报告称。“此外，MiFID的实施明确鼓励了与现有受监管交易所直接竞争的替代交易场所的增长和广泛使用，”它继续说道。
根据行业研究，这些趋势的结果和相互作用对许多市场参与者至关重要，包括直接参与提供和使用交易场所的交易所，经纪人，交易商和独立实体，以及支持它们的技术公司。 。资产经理，养老基金，投资个人和公司也受到MiFID的影响。
“所有各方关注和关注的一个关键领域是欧洲股票交易的流动性在多大程度上远离了股票上市的主要交易所，”报告评论道。“根据我们对学术文献的回顾，对现有立场的分析以及与一百多个有关方面的非正式讨论，我们的结论是，物质碎片化是不可避免的，事实上是可取的，”它说。报告称，现有证券交易所将会出现大量市场份额损失，有些可能会不复存在。
“我们的结论可能看似违反直觉，当然许多现有的交易所认为MiFID对他们的交易业务和盈利能力没有严重威胁。我们接受证券交易所传统上在他们所列证券的交易场所中具有垄断的自然趋势。我们进一步同意，在市场监管和流动性集中方面，拥有垄断或主导提供商会产生重大的政策优势，“该研究评论说。
Kay的结论是碎片化是不可避免的，这取决于几个因素。“首先，需要认识到场外交易已占所有交易的15%到20%之间，并且可能在市场上的价值比例更高，例如英国和德国，证券交易所不享受监管垄断地位，“凯说。他补充说，在MiFID之后，这种分散性将变得更加明显，其可见性将鼓励其他举措。
“此外，MiFID明确无误地建立了整个欧洲的立法和监管环境，鼓励分散，因为它旨在促进竞争。这些因素本身并不构成我们结论的充分基础。但是，从市场讨论中可以清楚地看出这一点。参与者以及他们公开采取的行动，最重要的受监管交易所(RE)，多边交易设施(MTF)和系统内部人(SI)已经并将继续进行投资，使他们能够提供一系列极具竞争力，差异化和专门定制的服务，以促使客户利用其服务，“凯解释说。
如果要实现分割，则必须改进对算法交易，DMA，智能订单路由和市场数据聚合技术的访问。据报道，许多领先的投资银行和交易技术公司 - 包括NYFIX--正在这一领域取得进展。“他们的努力，考虑到成本因素，将允许轻松比较价格和有关不同执行场所的信息汇总。因此个人和机构将拥有他们参与新场地所需的工具，而没有显着的处理劣势，”报告发现。
根据行业研究，考虑到这些因素，并假设场地的清算和结算成本具有广泛可比性，那么现有的碎片化水平将会增加，可能非常显着。“这可能会损害现有的交易所，特别是那些在基础上市方面具有外围性和/或无法创新和开发竞争所需的技术和成本节约的交易所，”它总结道。
